华商基金：还没弄懂“固收+”？不妨看看这篇

《华商好基会》专栏文章第44期

攻玉之道，尝问于贤。面对投资市场的风云变幻，华商基金诚意推出《华商好基会》专栏，以期通过华商基金资产配置部独立、专业的研究视角，为各位投资者提供专业、审慎的观点，传播长期、理性的投资世界观与方法论，分享合理、实用的资产管理智慧与经验。华商基金立志超越一时的市场低谷或高峰，努力成为投资者驶向财富彼岸的忠实、长期的伴侣。

“固收+”一词近年来逐渐深入人心。在投资者的心目中，“固收+”产品似乎既注重了稳健性与流动性管理，又可适度分享股票市场机遇。尤其在证券市场波动较高的氛围中，“固收+”成为很多投资者选择基金时的重要出发点。

本期专栏，我们来一起聊聊“固收+”基金。

什么是“固收+”

其实，“固收+”并非是一个正式的基金种类，业界还缺乏严格统一的学术定义。但从字面来看，“固收+”基金主要投资的是“固定收益”资产，并少量投资于其他资产，也就是“+”。

顾名思义，“固定收益”是指有望获得较稳定收益或者较低波动性收益的资产，比如债券。但“+”的范围就比较广泛了，比如股票、期货、商品等。不过在实际投资中，“+”的主要投向还是股票。

所以，我们不妨简单把“固收+”基金理解为一类以债券投资为主、股票投资为辅的基金。

所见可能非所得

“以债券投资为主、股票投资为辅”的描述有些宽泛，其实“固收+”基金按照股债比例的不同，可能衍生出很多细分品类，比如二级债基、偏债混合基金等。落实到持有感受上，不同股债比例的“固收+”基金的波动水平差异可能比较大，比如“90%债券+10%股票”的“固收+”基金与“70%债券+30%股票”的“固收+”基金。

以下表所示，以近5年为投资区间，可转换债券型基金(A类)净值增长率均值为45.66%，同期普通债券型基金(二级)(A类)净值增长率均值为26.23%，更高的收益背后，意味着投资者可能要承担更高的净值波动。

数据来自中国银河证券基金研究中心网站，数据截至2023.04.28

投资者如果仅仅冲着“稳健增值”的概念或者思路来选择“固收+”基金，就有可能会买到波动水平超出自身预期的基金。

那么怎样规避这种误区呢？

放低预期 更多了解

投资者首先要放低预期，“固收+”并不是万能钥匙，核心还要看基金产品本身和背后的基金经理，也就是基金历史表现、基金历史持仓、基金经理风格。

对于历史表现，投资者可以重点观察“股市很好的时候它是不是同步涨很多”与“股市很差的时候它是不是也同步跌很多”两个数据维度。如果“是”且“一直是”，那它有可能就不是原本想象中那种偏稳健风格的“固收+”基金。

对于历史持仓，投资者可以重点观察基金定期报告里披露的“股票资产比例”和“转债资产比例”两个数据，股票和转债都是较高波动的资产。理论上，这两个数据加起来越高，基金的风险波动水平可能越高。

但如果是新基金，“历史表现”和“历史持仓”可能无从下手，那就只有重点考察基金经理的投资风格。不过，此难点在于投资者可能缺乏直接与基金经理交流的渠道，投资者可以通过网络上留存的基金经理访谈、基金公司直播间等形式对基金经理做一些了解和互动。

补充一点，以上三点可能并不能帮助投资者识别哪些是优秀的“固收+”基金，这里介绍一种简单易上手的方法，投资者可以重点观察一段时间内，哪些“固收+”基金在股市很差的时候跌得相对较少、股市很好的时候涨得相对较多，这类“固收+”基金的基金经理可能具备了较强的择时或择券能力，值得我们重点关注。

本期总结

“固收+”概念比较宽泛，投资者如果仅仅基于“稳健”概念来投资基金，可能会陷入“所见非所得”的误区。建议投资者在投资“固收+”基金时，一定要先从多重维度综合验证所投基金的真实风险等级和市场表现，斟酌后再作投资决策。

本文来自华商基金资产配置部研究员李健。

风险提示：

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